◆受益國(guó)內(nèi)車用炭黑需求持續(xù)增長(zhǎng)以及高油價(jià)下國(guó)外乙烯焦炭黑競(jìng)爭(zhēng)力喪失，國(guó)內(nèi)炭黑出口量大幅增長(zhǎng)，炭黑3月份提價(jià)是大概率事件，而上半年原材料煤焦油將維持弱勢(shì)，國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)炭黑生產(chǎn)企業(yè)處于一輪景氣上升周期：
我們認(rèn)為，短期來(lái)看，一方面高油價(jià)使得國(guó)外炭黑生產(chǎn)企業(yè)成本顯著提升，3月份炭黑提價(jià)是大概率事件，進(jìn)而會(huì)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)炭黑企業(yè)提價(jià)，而對(duì)于能夠出口到國(guó)外高端市場(chǎng)的企業(yè)將最為收益。另一方面焦炭原材料煤
上海到南京大件運(yùn)輸焦油，由于其需求占比較大的煤焦油深加工目前需求不景氣，上半年價(jià)格將保持平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)炭黑企業(yè)盈利能力有望大幅提升。
中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)汽車銷量、保有量穩(wěn)定增長(zhǎng)，全球產(chǎn)能向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)炭黑供需關(guān)系正逐漸改善，從大的周期來(lái)看，國(guó)內(nèi)炭黑正處于一輪景氣上升周期，盡管供需關(guān)系的改善較為緩慢，但是一旦國(guó)外出現(xiàn)產(chǎn)能關(guān)停，國(guó)內(nèi)出
上海到南京大件運(yùn)輸口迅速增加，隨時(shí)都可能走出一波行情。
而對(duì)于像黑貓股份這樣，產(chǎn)品能夠進(jìn)入國(guó)外高端輪胎企業(yè)供應(yīng)體系的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其出口產(chǎn)品的盈利情況明顯好
上海到南京物流于國(guó)內(nèi)，部分?jǐn)[脫了國(guó)內(nèi)炭黑的過(guò)剩競(jìng)爭(zhēng)，其規(guī)模化成本優(yōu)勢(shì)、議價(jià)能力明顯強(qiáng)于小企業(yè)，因此未來(lái)盈利能力將顯著好于國(guó)內(nèi)其他企業(yè)。
◆炭黑內(nèi)需看國(guó)內(nèi)汽車銷量和保有量增長(zhǎng)，外需看高油價(jià)下國(guó)內(nèi)煤焦油成本優(yōu)勢(shì)明顯，優(yōu)勢(shì)企業(yè)出口大幅增長(zhǎng)：
2012年國(guó)內(nèi)汽車銷量預(yù)計(jì)增速8%，汽車保有量將增長(zhǎng)15%以上，國(guó)內(nèi)炭黑需求將保持高于汽車銷量增速增長(zhǎng)。短期來(lái)看油價(jià)高企，導(dǎo)致國(guó)外使用乙烯焦生產(chǎn)炭黑企業(yè)成本上喪失優(yōu)勢(shì)，而國(guó)內(nèi)以黑貓股份位代表的優(yōu)勢(shì)企業(yè)憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，已獲得全球各大輪胎企業(yè)認(rèn)可，進(jìn)入其供應(yīng)商體系，長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際需求也會(huì)更進(jìn)一步向中國(guó)傾向，未來(lái)國(guó)內(nèi)炭黑出口量有望繼續(xù)保持較快速度增長(zhǎng)，從而
上海到南京專線改善國(guó)內(nèi)炭黑過(guò)剩的局面。
◆國(guó)內(nèi)炭黑供需面不斷改善，未來(lái)兩年或?qū)⒂瓉?lái)供需拐點(diǎn)：
受益國(guó)內(nèi)炭黑出口量大幅增長(zhǎng)，未來(lái)兩年國(guó)內(nèi)炭黑企業(yè)開(kāi)工率將穩(wěn)步提升，如果國(guó)內(nèi)出口數(shù)量超出我們預(yù)期，那么有可能帶來(lái)炭黑的一輪大行情，我們預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年內(nèi)會(huì)迎來(lái)炭黑供需和景氣的大的拐點(diǎn)。
◆建議關(guān)注國(guó)內(nèi)炭黑龍頭企業(yè)黑貓股份、龍星化工黑貓股份：12年公司唐山項(xiàng)目將投產(chǎn)20萬(wàn)噸，屆時(shí)公司產(chǎn)能將達(dá)到90萬(wàn)噸，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，公司12年出口量將繼續(xù)快速增長(zhǎng)，盈利能力和穩(wěn)定性不斷增強(qiáng)。按照目前炭黑價(jià)格我們測(cè)算公司12-13年EPS分別為0.43和0，53元，短期看，3月份炭黑漲價(jià)預(yù)期是股價(jià)短期催化劑，公司受益炭黑漲價(jià)業(yè)績(jī)彈性巨大，炭黑價(jià)格每上漲100元/噸，年化增厚EPS0.12元，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”評(píng)級(jí)。
